米国経済の持続力がFRBに大きな疑問を投げかける

広告

による支援

FRBは成長を抑制することなく成長を鈍化させようとしている。 当局者らは今、回復の兆しが見られる中、インフレが冷え込む可能性があるかどうかを問う必要がある。

ジーナ・スミアレック著

雇用主は急速に採用を進めています。 住宅価格は数か月間下落した後、全国的に上昇している。 最近のデータ発表では消費支出が予想以上に増加した。

米国経済は、成長にブレーキをかけて急速なインフレを抑制するための連邦準備理事会の15か月にわたる、しばしば積極的なキャンペーンを考慮して、多くのアナリストが予想していたような劇的な減速を経験していない。 そして、その驚くべき回復力は良いニュースにも悪いニュースにもなり得ます。

経済の持続力は、FRBが米国をいかなる不況に陥らせることなくインフレを穏やかに抑制し、物価上昇を抑制できることを意味する可能性がある。 しかし、堅調な需要の中で企業が顧客を失うことなく値上げを続けることができれば、インフレが過熱しすぎて消費者がホテル、食費、保育料の支払いを強いられ、FRBは成長を抑制するためにさらなる努力を強いられる可能性がある。

政策立案者は、過剰反応して不必要な経済的苦痛を引き起こしたり、過小反応して急速なインフレが永続化することを避けるために、どちらのシナリオがより可能性が高いかを見極める時間が必要になるかもしれない。

こうした状況を踏まえ、投資家はFRB当局者が火曜日と水曜日の会合で利上げを見送り、その後7月に利上げを再開し、一時停止はやめるという意味ではなく、物価を抑制する決意は変わらないと強調しながら慎重に進めるだろうと予想している。 。 しかし、その予想さえもますます不安定になりつつある。市場は今週、FRBが今月の会合で利上げする可能性を少しでも高めることに費やしてきた。

つまり、経済指標がまちまちであるため、FRBの政策議論は今後数カ月間、難航する可能性がある。 状況は次のとおりです。

金利は５％を超え、２００７年以来の高水準となっている。

出典: 連邦準備制度理事会

ニューヨーク・タイムズ紙

過去15か月間政策を大幅に調整した後、ジェローム・H・パウエルFRB議長やバイデン大統領が次期FRB副議長に指名したフィリップ・ジェファーソンを含む主要当局者は、中央銀行当局者が判断する時間を得るために一時停止する可能性があることをほのめかした。増加が経済にどのような影響を与えているか。

しかし、その評価は依然として複雑です。 FRBが利上げすると通常は減速する経済の一部でも、今日の金利に驚くほど耐えられる能力を示している。

ドイツ銀行の首席米国エコノミスト、マシュー・ルゼッティ氏は「どのデータポイントに注目するかによって、状況は非常に複雑で入り組んだものになる」と述べ、国内総生産（ＧＤＰ）など全体的な成長率は鈍化しているが、他の重要な数字は維持していると指摘した。

金利上昇が完全に効果を発揮するまでには数カ月、場合によっては数年かかる可能性があるが、理論的にはかなり早く効果を発揮して、自動車市場や住宅市場の減速が始まるはずだ。どちらも借りた現金で行われる高額な買い物を中心に展開しているからだ。

今回はその話が複雑になってきました。 FRBが利上げを開始して以来、自動車購入は鈍化しているが、自動車市場は近年、パンデミックに関連したサプライチェーンの問題のせいで供給が非常に不足しており、そのクールダウンは波乱万丈な状況となっている。 住宅事情も一部のエコノミストを当惑させている。

注: データは季節調整されています。

出典: S&P コアロジック ケース シラー指数、S&P グローバル インテリジェンス経由

ニューヨーク・タイムズ紙

昨年、住宅ローン金利の高騰を受けて住宅市場は著しく低迷した。 しかし金利は最近安定しており、在庫が少ない中、住宅価格は再び上昇している。 住宅価格はインフレに直接影響しないが、その好転は、過熱した経済を持続的に冷却するのに多大な時間がかかることを示している。

FRB当局者らはまた、利上げが雇用市場を鈍化させるために経済に波及している兆候を注視している。事業拡大に資金がかかり、消費者需要が鈍化しているため、企業は採用を控えるべきだ。 労働者の獲得競争が減少する中、賃金の伸びは緩やかになり、失業率は上昇するはずだ。

いくつかの兆候は、連鎖反応が始まったことを示唆しています。 木曜日の報告書によると、失業保険の初回申請額は先週、2021年10月以来の最高水準に上昇した。 民間雇用主でも人々の週の労働時間は減少しており、これは上司が既存のスタッフからそれほど多くを稼ごうとしていないことを示唆している。

注: データは季節調整されており、民間部門のフルタイムおよびパートタイムの従業員の労働時間が含まれています。

出典: 労働統計局

ニューヨーク・タイムズ紙

しかし、他の信号はさらに停止しています。 求人数は減少していたが、4月には少しずつ回復した。 低所得労働者の賃金上昇ペースは鈍化しているが、賃金上昇率は依然として異常な速さである。 失業率は5月に3.4％から3.7％に上昇したが、それでもFRB当局者が最新の経済予測で2023年末までに失業率が達すると予想していた4.5％には遠く及ばなかった。 当局は来週新たな予測を発表する予定だ。

出典: 労働統計局

ニューヨーク・タイムズ紙

そして、見方によっては、労働市場は依然として活況を呈している。 雇用は引き続き特に堅調だ。

ＡＤＰの首席エコノミスト、ネラ・リチャードソン氏は「誰もが経済が一直線に進んでいるかのように話している」と述べた。 実際はゴツゴツしているんです。

それでも、インフレそのものが、今月および今夏のFRBの計画を形作る可能性がある最大のワイルドカードとなる可能性がある。 当局者らは３月、個人消費支出指数で測定される年間インフレ率が年末までに３．３％に後退すると予想した。

その反動が徐々に起こりつつある。 ４月時点のインフレ率は４．４％で、昨夏の７％から低下したが、それでもＦＲＢの目標である２％の２倍を超えている。

出典: 経済分析局

ニューヨーク・タイムズ紙

当局者らは来週の会合初日に、関連するより最新の5月のインフレ率（消費者物価指数）を受け取ることになる。

エコノミストらは大幅な景気冷え込みが当局に利下げ停止への自信を与える可能性があると予想している。 しかし、こうした予測が外れた場合、次に何が起こるかについてさらに激しい議論が起こる可能性がある。

インフレに関するこの記事を含む以前のバージョンのグラフには、誤ったラベルが付けられていました。 消費者物価指数ではなく、個人消費支出指数でした。

修正の処理方法

ジーナ・スミアレックは連邦準備制度と経済についてタイムズ紙に寄稿しています。 彼女は以前、ブルームバーグ ニュースで経済学をカバーしていました。 @jeannasmialek

広告